自电商“百亿补贴”大战以来，各电商公司估值和相对优劣没有大改变，这是个值得关注的现象。在消费疲软时，电商线上渠道增长优势明显，可为何各电商的差异化在市场看来却在消散？
消费疲软下电商发展
消费疲软时，人们更倾向于线上购物。如在一些中小城市，由于线下商场种类少、价格高，很多居民会选择电商平台。这使得电商有更大的发展机会。电商开始注重服务质量，以迎合更多消费者。同时，线上广告投放也日益精准，像一些本地农产品，通过电商走向全国，农户通过电商平台就能联系到远方的买家。
电商竞争日益激烈，各平台都在想办法吸引用户。例如提供更多的优惠券，做各种促销活动。不同平台特色不同，有的以品牌产品为主，有的则主打性价比高的白牌产品。
电商之间的差异化
各电商公司在发展之初有自己独特的优势。像阿里巴巴起初以B2B业务主导，带动了国内众多中小商家的发展。京东以正品和物流快速为卖点，让消费者能快速收到心仪商品。拼多多则以低价团购吸引了众多价格敏感型的用户。然而现在市场却认为各电商的差异化在减少。因为很多业务互相渗透，以直播带货为例，三个平台都有同款商品的直播，而且竞争手段也相似。
在市场竞争过程中，大家都在模仿成功模式。例如社区团购模式，一家做出成绩后，其他家迅速跟进。这就导致市场对各电商平台出现同质化的认知，投资者对单个公司不愿给出更高估值。
各电商平台的变现率
先看拼多多，2023年下半年变现率不断走高，主站广告收入增长远超预期。这说明拼多多找到了适合自己的变现途径。抖音的变现能力也不容小觑，它凭借短视频流量优势迅速开展电商业务并取得高变现率。而京东在商品价格和用户服务投入后，变现率仍低于其他平台。
不同平台的变现率和其商业模式密切相关。比如淘宝以传统电商模式为主，变现更多依赖商品交易的利润。抖音则更多靠广告和直播间的打赏等变现。同时客群不同也影响变现率，快手年轻用户多，它的变现方式倾向于符合年轻群体喜好的模式。
GMV增速与变现率关系
目前头部电商平台GMV增速大体排序为抖音 > 拼多多≈快手 > 淘天≈京东，变现率排序也大致如此。这显示二者呈现比较显著的正相关性。当GMV增速快时，意味着更多的用户和交易，平台可变现的渠道就更多。例如直播带货带动GMV增长的同时，也会增加直播间广告投放的转化率，从而提高变现率。
但是，GMV增速不是唯一影响因素。即使GMV增速相近，不同平台商业模式和客群不同，变现率也不同。如果平台主要用户为高消费群体，那么即使交易量少，变现率可能也比较高。
拼多多的优势定位
拼多多以白牌商家/商品为主，这反而给了它更高变现中枢。白牌商品价格低，吸引更多对价格敏感的消费者，流量大。薄利多销的方式让叫和田玉厂家直接提供货源，价格降下来，销售量却大增。同时商家为了获取更多流量也愿意支付更多的推广费用。
在其他平台主打品牌商品时，拼多多通过低价之下的高流量进行更好的变现。拼多多的客户群体庞大，虽然单个商品利润低，但是总体变现数量可观。
电商行业整体变现潜力
虽然各平台国内业务表现有些差强人意，但整体电商行业有提高变现率中枢的潜力。一方面跨境电商业务有很大发展空间。例如一些出海的中国品牌在外国的知名度逐步提升。另一方面随着技术发展销售额数据跟踪更精准，广告投放更精准，利于提高变现率。像大数据技术可以针对不同地区用户精准推送。
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