增长逻辑核心
中金公司认为，当下腾讯主要增长依靠高质量增长策略。像视频号广告和电商、小游戏等优质高毛利业务释放利润。加上积极的股东回报策略，有望形成 “EPS增速>经调整经营利润增速>毛利增速>收入增速” 的模式，这种增长模式极具吸引力，让人对腾讯未来充满期待。
这种逻辑显示出腾讯业务结构的优化和盈利能力的增强。将资源集中于高毛利业务，能够在带来更多收入的同时，提高企业的利润水平和股东回报，在当下竞争激烈的商业环境中，无疑是一条可行的发展之路。
视频号拉动增长
国信证券指出视频号是腾讯高质量增长的关键。其预计腾讯网络广告一季度收入247亿元，同比增长18%。后续内循环广告收入会在视频号放量，带动广告业务毛利率提升。这意味着视频号在腾讯业务体系中的地位越发重要。
视频号的崛起有着重要意义。随着短视频和直播的兴起，它凭借腾讯庞大的用户基础和社交优势迅速发展。它不仅为商家提供了新的营销渠道，也为腾讯带来了广告收入的增长和广告业务毛利率的提高，是腾讯业务发展的一大亮点。
金融科技和企业服务表现
国海证券预计，腾讯金融科技及企业服务板块一季度收入同比增长12%达548亿元。支付业务、云业务稳健增长，视频号电商带货佣金有边际增量。而且2023年四个季度腾讯企业服务业务持续正增长，毛利率改善。
支付业务是人们日常生活中常用的服务，云业务则在数字经济时代有着广阔的市场。视频号电商带货佣金的增加，也说明视频号与电商业务的融合为腾讯带来了新的收入来源。企业服务业务的良好表现，体现了腾讯在金融科技和企业服务领域的实力。
云业务发展潜力
在大模型技术加持下，更多SaaS产品商业化能力提升，为腾讯云业务贡献高毛利优质收入。腾讯音视频云、数据库等自研PaaS解决方案近几个季度快速发展，贡献利润率更健康的新收入。这说明腾讯云业务前景广阔。
大模型技术在推动数字化转型上发挥着重要作用。腾讯借助这一技术提升SaaS产品的商业价值，自研PaaS解决方案快速发展，有助于腾讯在云市场中占据竞争优势，为企业带来更多的收益和发展机会。
游戏业务短期承压
根据券商普遍预期，腾讯网络游戏业务受去年高基数影响，一季度短期承压。海外游戏收入有望同比个位数增长，二季度后新游戏上线和流水确认将带动收入回升。腾讯管理层也表示游戏业务二季度有望回暖。
游戏行业竞争激烈，且市场波动较大。去年高基数使得今年一季度游戏业务增长困难，但新游戏上线和流水确认会成为后续增长的动力。这显示出游戏业务虽然短期遇到问题，但仍有复苏的潜力。
游戏产品表现亮眼
一季度《金铲铲之战》日活逼近2000万，在腾讯游戏中排第三。《英雄联盟》手游畅销榜从Top30提升到Top5，一季度iOS端收入同比增长63%。《荒野乱斗》一季度流水同比增4倍，3月单月流水达5.8亿元。交银国际预计腾讯游戏全年前低后高。
这些热门游戏的出色表现，反映出腾讯在游戏开发和运营方面的强大实力。它们拥有庞大的用户群体和较高的收入，为腾讯游戏业务的未来发展奠定了基础。随着后续新游戏的上线，腾讯游戏业务有望进一步增长。
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